7月16日，鹿得醫療精選層發行結果出爐。網上有效申購戶數35.7萬戶，申購數量19.27億股，對應凍結資金164.8億元，有效申購倍數220.25倍。網下有效申購倍數24.04倍，2名投資者棄購。

　　公司本次發行價格為8.55元/股，發行數量為1750萬股。網下最終發行數量875萬股，占發行總量的50%；網上最終發行數量為875萬股，占發行總量的50%。

     鹿得醫療主要從事以家用醫療器械為主的醫療器械及保健護理產品的研發、生產和銷售，主要產品包括：血壓計、霧化器、聽診器、沖牙器等。公司本次發行募集資金擬用于醫療器械產品及配件智能升級技改項目、研發中心建設項目和鹿得大數據新零售項目?！?br/>
海外銷售占主營收入87.42%

    鹿得醫療公開發行說明書顯示，截至本發行說明書簽署之日，公司無控股股東。項友亮、黃捷靜、項國強三人合計直接持有鹿得醫療35.40%的股份，通過鹿得實業、鹿晶投資等，間接控制鹿得醫療32.26%的股份表決權，合計控制公司67.66%的股份表決權；同時，項友亮與項國強系兄弟關系，項友亮與黃捷靜系夫妻關系，三人簽署《一致行動人協議》。三人基于上述關系共同對公司施予重大影響，為公司共同實際控制人。

　公司產品大多數應用于家庭，為廣大家庭和個人消費者提供家庭血壓監測、呼吸道疾病治療、口腔清潔保健等功能，幫助消費者進行相關疾病的監測、預防和治療，積極進行健康管理，提高身體健康水平。

　　公司目前以境外市場為主要銷售區域，產品已出口至歐洲、亞洲、美洲等區域的全球多個國家和地區。2019年來自境外的銷售收入占公司主營業務收入的87.42%。公司產品在國際市場具有較強的競爭力。2018年，公司機械血壓表、聽診器出口銷售額在境內企業中均排名第一，電子血壓計、霧化器出口銷售額在境內企業中分別排名第十三、第八。憑借良好的產品品質與技術服務能力，公司與Little Doctor、Malacca、Medisana、Dittmann、GF、Cardinal、CIGA、Innoliving、Spengler等國際知名企業建立了長期穩定的業務合作關系，可為公司的長期持續發展提供有力支持。

　　安信證券認為，在境內，鹿得醫療也與益豐醫藥、天濟大藥房、海王星辰、百醫傳媒等建立了良好的合作伙伴關系。公司的上述合作伙伴對醫療器械供應商具有嚴格的認定標準，一旦形成合作關系，只要產品質量和供貨能力持續穩定，訂單預計不會輕易轉移。目前，公司在家用醫療器械行業已與眾多客戶形成了良好的合作關系，為項目產品訂單的穩定性提供了渠道保障。

　　公司目前產品銷售以ODM(原始設計制造)模式為主，自有品牌銷售為輔，另有少量貿易經營模式銷售等其他銷售方式?；诰硟韧馐袌銮闆r的不同，公司分別采取不同的銷售模式。在境外市場主要以ODM模式為主；在境內市場則以自有品牌銷售和ODM模式相結合，其中自有品牌銷售主要采用經銷方式。

業績持續增長

　　6月18日，鹿得醫療發布2020年半年度業績預告，由于主要產品在手訂單充足，生產經營情況好于預期，公司預計上半年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2100萬元至2500萬元，同比增長28.93%至53.49%。

　公開發行說明書顯示，報告期內(2017年-2019年)，公司營業收入呈持續穩健增長態勢，2018年度和2019年度營業收入分別較上年度增長4.12%和3.43%，銷售額在報告期末突破3億元。報告期內，公司主營業務突出，主營業務占營業收入的比重一直保持在99.50%以上。報告期內，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1816.27萬元、2028.55萬元、3254.38萬元。

　　報告期內，公司研發投入占營業收入比例較為穩定，與公司作為高新技術企業的相關要求相匹配。根據公開發行說明書，報告期內，公司研發費用分別為963.50萬元、1146.26萬元、1205.97萬元，占營業收入的比例分別為3.41%、3.90%、3.97%。

　　根據公開發行說明書，報告期各期公司主營業務毛利率分別為25.56%、25.18%、26.99%。其中，ODM模式下產品毛利率分別24.81%、24.59%、26.96%，自有品牌產品毛利率分別為35.67%、35.99%、32.13%，貿易經營產品毛利率分別為20.00%、21.37%、22.37%。

　　鹿得醫療毛利率等方面問題也遭到全國股轉系統公司的問詢。其要求公司結合產品類型、國內外市場銷售價格、客戶構成等因素，說明報告期內內銷毛利率高于外銷毛利率、自有品牌毛利率高于ODM毛利率的原因及合理性，結合內外銷結構變化情況分析說明對公司持續盈利能力的影響。

　　公司回復稱，報告期內，自有品牌毛利率高ODM毛利率主要系使用自有品牌溢價較高，同時對自有品牌進行推廣等支出的相關銷售費用高于ODM模式，公司在定價時必須考慮預期毛利率對成本的覆蓋。報告期內，公司以境外銷售為主，內外銷內部結構中，外銷以毛利率較低的ODM為主，內銷以毛利率相對較高的自有品牌為主。

　報告期內，各年ODM的毛利率均低于自有品牌毛利率；主要產品中僅機械血壓表外銷價格高于內銷價格，電子血壓計、霧化器、聽診器等主要產品外銷價格均低于內銷價格，主要原因系機械血壓表產品主要市場在海外歐美地區，機械血壓表內銷主要銷售給品牌運營商的代理商，一般代理商再出口到海外，因此內銷毛利率相對較低。其中，2019年度主要產品中僅機械血壓表外銷毛利率較內銷毛利率略高，占內、外銷收入比重分別為26%和36.09%；電子血壓計、霧化器、聽診器等主要產品內銷毛利率均高于外銷毛利率。三者銷售收入合計占內、外銷收入比重分別為56.35%和46.69%，以上因素影響2019年度內銷毛利率總體上高于外銷毛利率。

　市場潛力較大

　　根據Evaluate MedTech的統計，2011年全球醫療器械市場銷售額為3529億美元，2017年增長到4050億美元。Evaluate MedTech預計，2017年至2024年全球醫療器械市場銷售額仍將以年復合增長率5.6%的速度增長，到2024年達到5945億美元。

　　近年來，我國家庭醫療市場實現了高速發展。據醫械研究院發布的《中國醫療器械行業藍皮書(2019)》，2015年我國家用醫療設備市場規模為480億元，2018年增長到948億元，年復合增長率達到25.46%。隨著社會經濟的發展，人口老齡化不斷加劇，家庭健康管理意識不斷增強，這些因素將為家用醫療器械市場的持續發展提供巨大的需求潛力。

　　經過十余年的發展，鹿得醫療已成為境內家用醫療器械行業的先進企業，產品研發設計能力和生產技術水平在行業內均具有較強的競爭力。公司通過持續研發形成了多項核心技術，目前已經取得74項專利，并建立了江蘇省家用精密醫學器械工程技術研究中心。公司自主品牌產品“西恩(SCIAN)牌血壓計”被授予江蘇名牌產品稱號。

　與國際先進企業(如歐姆龍、愛安德、百瑞)相比，公司在研發和技術方面還有一定差距，但在成本和產品性價比上具有十分明顯的優勢。與境內同行業企業相比，公司具有較強的綜合競爭優勢。目前我國醫療器械企業規模普遍較小。根據國家藥品監督管理局數據統計，截至2018年中國醫療器械生產企業已達17236家，這些企業90%以上為中小型企業，主營業務收入年平均在3000萬至4000萬元。公司2019年營業收入為3.04億元，在境內醫療器械生產企業中屬于規模較大的企業。

　鹿得醫療51.53%的收入來自血壓計產品，血壓計產品市場規模較大。血壓計主要用于高血壓的監測和防控。高血壓是最常見的慢性病之一，是全球疾病中負擔最重的疾病。

　　在我國，高血壓患病率也呈上升趨勢。中國在1958年至1959年、1979年至1980年、1991年、2000年進行過4次全國范圍高血壓抽樣調查，全國≥15歲居民高血壓患病粗率1分別為5.1%、7.7%、13.6%、17.6%。

　　安信證券認為，參考國家統計局數據，15歲以上人口占比約83.4%。以6人共用一個血壓計測算，血壓計數量需求峰值在1.95億個左右。以電子血壓計70元單價計算，國內電子血壓計產品市場規模峰值可超136億元，假設60%的滲透率，可對應超過80億元市場規模。雖然目前國內血壓計滲透率較低，但考慮到居民健康意識的提升、海外市場的穩定需求及產品更新換代，血壓計產品市場規模較大，能容納相關公司的成長。

（作者：傅蘇穎  文章來源：中國證券報）（轉載自“大比特商務網”）